着手：独角金融

　　老本市集从来不缺好戏。近日，AI算力赛谈上的明星股——中际旭创（300308.SZ），蓦然被推至公论旋涡的中心。这家被誉为“光模块龙头”的企业股价沿途大叫大进，却也引来质疑声。

　　9月初，一场出其不意的“隔空言争”，仿佛在闲适的湖面投下巨石。买方大佬、温州荒漠投资管制有限公司（简称“荒漠投资”）董事长凌鹏率，公开采表著作质疑“市集对中际旭创2027年利润预测超250亿”的乐不雅预期，直指狂热背后的泡沫隐忧，并提到了白酒行业前几年的产能扩展带来的包袱，流露手艺迭代的制造业也存在肖似问题。

　　战火随即烽火。

　　国盛证券讨论所通讯团队一位分析师在一又友圈隔空回怼“买你的白酒去吧”。言语爽快，却炸药味完竣。背后，是国盛证券近期发布的研报，他们对中际旭创坚贞给出“买入”评级，赞其“利润率大幅度晋升，高速度及硅光放量驱动公司握续高增”。

　　着手：网传国盛通讯分析师一又友圈截图

　　这仅仅第一趟合。

　　9月8日，凌鹏再度挥毫，重提昔日创业板泡沫往事，直言平衡是少顷的，泡沫的产生和坠落才是老本市集的常态，已覆没对泡沫的追赶。也曾对创业板泡沫感到调理敌视恨，但最终转头安逸投资。

　　而更值得玩味的是，被卷入风暴眼的国盛证券讨论所，正悄然经历自身的济河焚州。

　　分仓佣金收入接续三年削弱，2025年上半年仅录得9456.42万元，同比下滑近三成。窘境之中，国盛证券讨论所并未千里默。他们轻佻扩编讨论团队，年内急补24名分析师，试图在行业降佣潮中杀出一条血路。

　　市集长期存在不对，但也正因如斯，故事才畸形迷东谈主。

　　一边是私募宿将的舒缓疑望，一边是券商团队的强势看好；一边是对泡沫历史的真切警惕，一边是敌手艺鼎新的狂热信仰。中际旭创仅仅舞台，台上唱的，实则是通盘这个词AI期间投资逻辑的领会对决。

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　　中际旭创股价大涨，荒漠投资、国盛证券投资提出迥然相异？

　　中际旭创的股价自2025年4月中旬以来涨幅权贵。9月4日曾一度涉及本年最高点448元/股；9月3日总市值4735.48亿元，进步东方钞票（300059.SZ），位列创业板第二，仅次于宁德期间（30075.SZ）。在交易两边互呛之后，中际旭创股价在9月8日、9日接续两天跳水，但10日复原高涨最终收盘385元/股，年内股价翻了2倍多。

　　着手：百度股市通

　　亮眼的功绩，是其股价大涨的中枢援手。全球AI算力需求爆发，800G等高速光模块的需求矫健，中际旭创在国内光模块市占率第一，公司1.6T光模块已运转批量出货，成为新的增长点。上半年中际旭创达成营业收入147.89亿元，归母净利润39.95亿元，同比分散增长36.95%、69.4%。盈利技艺增强，销售毛利率39.33%，净利率28.69%，同比上升均进步6个百分点。

　　图源：罐头图库

　　多家券商研报保管对中际旭创的“买入”或“增握”评级，主义价亦有上调。

　　9月5日，私募基金机构荒漠投资董事长、实控东谈主凌鹏在公众号发了一篇名为《企业说了不降价》的著作，对“市集对中际旭创2027年的利润预测进步250亿”产生质疑。

　　预测中际旭创2027年利润进步250亿的逻辑点在于：一是产能依然投放，到2027年就有供给出来，二是企业说了不降价，是以这部分供给造成收入，按照现存产能紧缺阶段的毛利率、净利率假定，最终得出了250亿的净利润。

　　但凌鹏以为是“合理以致保守假定导致失误论断”，并流露，试问哪个企业会预期曩昔大幅降价而当今大幅扩产？就像哪个基金司情愿预期组合大幅下落而当今大幅建仓？即即是白酒这么的行业，前几年的产能扩展当今也变成了一种包袱，更而且手艺会迭代的制造业？提出民众要有舒缓客不雅的判断。

　　着手：“荒漠投资凌鹏的策略杂文”公众号

　　在凌鹏发出质疑后不久，一张截图悄然流出并速即蹿红。截图显现，国盛证券讨论所的一位通讯行业分析师转发了凌鹏的著作，但配文绝非同业间的客气研讨，唯唯独句绝不庇荫的不屑：“买你的白酒去吧”。短短六个字，背后是赛谈之争下的情怀宣泄，蓦然卓绝了事件本人，成为了市集热议的焦点。

　　值得瞩主义是，9月7日，国盛证券通讯宋嘉吉团队发表了一篇对中际旭创功绩点评的讲演：跟着AI集群向十万卡以致百万卡升级，通讯的进军性和价值量正在不停晋升，公司行动全球光模块龙头，将充共享受行业的高度景气。保管中际旭创“买入”评级，上调公司盈利预测，瞻望2025-2027年归母净利润为95.1、154.9、198.2亿元。而4月份其对中际旭创2027年的利润预测为125.1亿元，5个月后上调了73亿元。

　　着手：国盛证券研报

　　中国金融智库特邀讨论员余丰慧以为，分析师的公开言论需严慎对待。一方面，他们或者提供专科视角，匡助投资者更好地交融市集动态；另一方面，过于主不雅或情怀化的驳倒可能会误导投资者，相配是衰退教化的个东谈主投资者。因此，分析师在发表不雅点时应确保基于良好的数据和严谨的分析，并尽量幸免使用可能引起诬陷或情怀波动的语言。

　　市集热议握续发酵，处于“风暴眼”的凌鹏反而最是闲适，他未对证疑者的嘲讽作念出任正面回话。直到9月8日，他在我方的公众号上投下一枚看似无关的“烟雾弹”——一篇研讨“市集泡沫”的著作。文中，他理由深长地写谈：平衡是少顷的，泡沫的产生和坠落才是老本市集的常态。关于创业板泡沫调理敌视恨，但最终覆没对泡沫的追赶，安安逸静作念投资，不要东谈主群滂湃、面不改色。

　　凌鹏还发表了我方的“泡沫论”：我不参与泡沫，不是因为它立地要跌、也不是期待别东谈主会死，而是以我的脾气、领会和门径论，我蓝本就不会参与。

　　这看似心和顺平的市集杂文，却被好多东谈主视作他对那场风云最耐东谈主寻味的最终谜底：一种不与争辩的超然，和一份坚握自身投资形而上学的倔强。

　　笔据中国证券投资基金业协会数据，荒漠投资诞生于2016年4月，同庚11月拿到私募证券投资基金管制东谈主经验，现时全职职工7东谈主，管制界限为0-5亿元。

　　凌鹏2016年创立荒漠投资之后，担任法定代表东谈主、董事长、总司理、执行董事、信息填报厚爱东谈主多项职务，握有公司99%股权。此前在申银万国证券讨论所、东吴基金、兴业全球基金任职，讨论教化丰富。

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　　国盛证券上半年分仓佣金收入降近3成，分析师加多24东谈主

　　国盛证券诞生于2002年12月，曾身陷“未来系”老本迷雾，2020年7月被证监会给与两年后交至江西国资手中，这不仅终结了原实控东谈主杜力等玄机“80后”老本玩家的操盘期间，同期也以“换新上市”的涅槃姿态，献技着一场中小券商窘境解围的老本变奏曲。

　　本年2月19日，国盛证券全资控股推动国盛金控（002670.SZ）发布公告称，核准国盛金控继承团结国盛证券，并相接原国盛证券通盘分支机构、业务及江信基金30%股权。继承团结完成后，国盛证券闭幕，国盛金控称号变更为新国盛证券的名号，开启券商新征途。

　　上半年国盛金控达成营业收入11.36亿元，同比增长32.1%；归母净利润2.09亿元，同比增长369.91%，主要因证券经纪业务收入过头他债权投资利息收入同比加多，信用减值亏空同比减少。收获于强势回暖的A股市集，上半年券商营收及净利大皆迎来大幅增长。

　　图源：罐头图库

　　可是，券商讨论所的日子却不太好过。2024年7月公募费率校正启动，调降基金股票交游佣金费率，建造佣金费率动态调理机制；裁汰基金管制东谈主证券交游佣金分拨比例上限，将交游佣金分拨比例的上限从30%调降至15%。

　　“降佣”战术对券商影响较大，可用于支付讨论的佣金总池子大幅缩水。笔据Wind数据，2025年上半年券商分仓佣金收入为44.58亿元，较客岁同期的67.74亿元同比下滑34%。

　　在这种环境下，国盛证券也未能逃走分仓佣金收入下降的气运。上半年分仓佣金收入0.95亿元，同比下降28.35%，佣金席位占比2.12%，较客岁末的2.18%有所下降。在此之前佣金收入已接续三年削弱，2021-2024年分散为5.2亿元、3.66亿元、3.21亿元、2.39亿元，三年缩水54.03%。

　　数据着手：Wind

　　讨论所的“黄金期间”遣散，但危急经常与转型共生，谁能启航点撕掉“靠天吃饭”的佣金标签，谁就可能鄙人一个周期悄然崛起。能否走出一条转型之路，要害在于解脱对传统分仓佣金的依赖，通过夯实讨论实力，发展企业服务、政府商讨、国际业务等多元收入，提供笼统金融措置决策来达成价值重塑。

　　讨论所佣金收入减少的同期，招兵买马纪律不停加速。笔据证券业协会数据，章程9月10日，国盛证券登记从业东谈主员2347东谈主，较2024年末减少32东谈主，其等分析师139东谈主，本年以来加多24东谈主，2024年全年加多26东谈主，握续加大讨论东谈主员布局。这依然不是补位，而是一场明晰的东谈主才卡位战。

　　讨论的构兵，终究要靠硬实力谈话。笔据国盛证券官网裸露的信息，现时通讯行业分析师共5名，首席分析师是宋嘉吉，亦然讨论所副长处，联席首席分析师是黄瀚，其他3名分散为赵丕业、邵帅、石瑜捷。在2024年新钞票通讯界限，宋嘉吉辅导的团队取得第二名，并创下了“接续十年上榜”的记载，通讯界限讨论技艺在业内取得招供。

　　但问题也随之而来，当“研报”不再仅仅安逸地躺在机构客户的邮箱里，而是被推向公论的聚光灯下；当分析师的不雅点际遇公开质疑，比如荒漠投资凌鹏近期对中际旭创的不同观念，讨论者该若何应酬？

　　券商分析师发表带有个情面绪色调的公开言论是否稳当？若何看待国盛证券讨论所与荒漠投资对中际旭创的评价？

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