1 月 6 日，港交所最新败露炫耀，医药龙头恒瑞医药负责递交上市央求亚博体育，拟赴港上市，异日有望完了" A+H "两地上市，联席保荐东说念主为摩根士丹利、花旗及华泰国际。这意味着恒瑞医药的民众化计谋布局再进一步。     

招股书先容，恒瑞医药是一家根植中国、民众当先的编削型制药企业。自 2019 年起，恒瑞医药连络六年踏进好意思国《制药司理东说念主》 ( PharmExec ) 杂志评比的民众制药企业 50 强榜单。在 2024 年 Citeline 发布的"民众制药公司管线范畴 TOP25 "榜单中，恒瑞医药位列第 8。

针对这次递交港股上市央求，恒瑞医药暗意，开首，H 股上市不错有用扩大国际盛名度。香港老本商场的国际投资者基础庸碌，有助于晋升公司在民众医药行业的品牌影响力；其次，不错优化老本结构。通过 H 股刊行赢得新的融资渠说念，为公司多元化融资提供助力；再者，不错增强民众化布局。香港上市有助于公司拓展国外业务和国际研发妥洽，进一步完了国外商场的糟蹋。

这次 H 股刊行，拟将民众发售所得款项净额用于：公司的研发设想；在中国和国外商场开辟新分娩和研发法子及扩大或升级公司在中国的现存分娩法子；及营运资金和其他一般企业用途。

高产出 + 强储备 + 国际化，转型恶果显赫

恒瑞医药稳步鼓励"编削" + "国际化"计谋。

在编削研发方面，公司深耕包括肿瘤、代谢和心血管疾病、免疫和呼吸系统疾病以及神经科学等边界，加快鼓励时期平台开辟，编削药及新允洽症抓续获批，在研管线储备丰富、编削居品握住暴露。

招股书炫耀，恒瑞医药酿成了行业当先、高度互异化的编削居品矩阵，其中多款居品具有成为重磅药物的后劲。摈弃当今，包括 17 款新分子实体药物和 4 款其他编削药已上市。此外，公司的管线涵盖逾 90 款候选新分子实体编削药及八款处于临床及更后期阶段的其他在研编削药 , 包括 30 多款处于要津性临床谋略及更后期阶段的在研编削药，共开展约 400 项临床训诫，包括超 20 项国外临床训诫。

这次 H 股刊行后，恒瑞医药将粗略进一步加大对研发管线的参预，加快推动编削药的研发进度。这一举措将为公司抓续优化居品组合及增强商场竞争力提供有劲相沿，并确保其在民众制药行业中稳步发展。

通过握住加码研发，恒瑞医药一经取得了令东说念主欢畅的战绩。招股书炫耀，编削药销售收入占比由 2022 年的 38.1% 增至 2023 年的 43.4%，并进一步增至摈弃 2024 年 9 月 30 日止九个月的 47.7%。左证弗若斯特沙利文谋略申诉，在中国制药企业中，恒瑞 2023 年新分子实体编削药收入及在研编削药数目均名列三甲。

招股书炫耀，恒瑞编削居品体现了较强的临床价值。在抗肿瘤边界，在民众 III 期 CARES 310 临床谋略中，卡瑞利珠单抗聚首阿帕替尼看成晚期肝细胞癌的一线疗法，取得了 23.8 个月的中位总生涯期，是当今已公布临床谋略收尾的扫数不成切除肝细胞癌一线疗法中较长的。已提交上市申报的 HER2 ADC 瑞康曲妥珠单抗 ( SHR-A1811 ) 已在 7 个允洽症中被国度药监局认定为糟蹋性疗法，数目在中国扫数临床阶段在研药物中位居前方。在热点的降糖减重边界，新式 GLP-1 和 GIP 双重受体振作剂 HRS9531，具备同类最好后劲。新式口服小分子 GLP-1R 振作剂 HRS-7535 已完成 III 期临床谋略的首例受试者入组；多肽类药物，GLP-1、GIP、GCG 三重受体振作剂 HRS-4729 已进入临床，当今，民众并无获批的 GLP-1、GIP、GCG 三重受体振作剂。

丰硕的编削恶果获利于恒瑞医药当先的研发才调。招股书炫耀，多年来，恒瑞的谋略已从小分子扩展到更多药物方法，包括卵白水解靶向嵌合体 ( PROTAC ) 、肽类、单克隆抗体（mAb）、双特异性抗体 ( BsAb ) 、多特异性抗体、抗体偶联药物 ( ADC ) 及辐射性配体疗法 ( RLT ) 等。在当先的时期平台的相沿下，恒瑞粗略完了范式调遣的编削，并大幅裁汰了发现和考证潜在同类始创或同类最好化合物的时期。

恒瑞医药稳步鼓励国际化计谋，当今居品在 40 多个国度完了交易化。公司在遵命欧洲药品管制局（EMA）和好意思国 FDA 等国外监管机构的分娩和质料关连王法方面领有丰富的训诫。举例，于 2024 年 1 月、7 月和 10 月，公司共赢得好意思国 FDA 对三款首仿药的简化新药央求（ANDA）的批准。此外，现存及潜在的民众妥洽伙伴平素对公司进行观看，并为多项恒久妥洽提供契机。这些成绩也讲明恒瑞医药的质料管制体系赢得民众认同。招股书特殊说起，为配合民众膨大，并为应酬日益严格的监管条目，公司进一步加强 CMC 系统并强化质料团队开辟，并聘任了有三十多年民众制药行业训诫（包括好意思国 FDA 责任训诫）的首席质料官。

值多礼贴的是，为充分开释并说明居品矩阵的民众后劲，自 2018 年以来，恒瑞医药已与民众妥洽伙伴进行了 12 笔对外许可来去，波及 15 个分子实体，来去总数约为 120 亿好意思元，首付款总数约为 4 亿好意思元，另有多少妥洽伙伴的股权。

图 1：恒瑞医药近期 BD 来去

此外，2022 年至 2024 年间，对恒瑞医药居品及在研居品的谋略和临床谋略接踵在《柳叶刀》、《英国医学杂志》、《好意思国医学会杂志》、《当然 · 医学》和《临床肿瘤学杂志》等顶级学术期刊上发表，谋略论文达 1,019 篇，累计影响因子高达 7,173 分。

这些树立极地面晋升了恒瑞医药的民众影响力和业界认同。

郑重操办进入新周期，加快出海向民众要增长

抓续的编削使恒瑞医药取得了超卓的财务增长。2023 年总收入达到 228 亿元，自 2013 年起的复合年增长率约为 14%，远超同期民众制药商场约 4% 的复合年增长率。

招股书炫耀，恒瑞医药 2022 年到 2024 年三季度毛利区别为 177.89 亿元、192.95 亿元及 173.56 亿元 , 净利区别为 38.15 亿元、42.78 亿元及 46.16 亿元。恒瑞医药的公司净利率恒久保抓在较高水平，2022 年到 2024 年三季度对应的净利率区别为 17.9%、18.7% 及 22.9%。同期，净操办现款流入区别达到 12.65 亿元、76.44 亿元及 45.85 亿元。

A 股上市时召募的 4.79 亿元是恒瑞惟逐一次融资纪录。要是这次港股 IPO 融资落地，将是恒瑞医药在 A 股上市于今初度再融资，而近 25 年恒瑞医药累计分成 24 次，分成率 16.45%，累计分成金额高达 80.29 亿元，至极于往时上市召募资金的 16.8 倍。从此角度来说，恒瑞医药的阐扬可圈可点。

从研发参预的角度看，恒瑞医药的研发参预在国内也稳居当先地位。招股书炫耀，2022 年、2023 年及摈弃 2024 年三季度，公司研发用度区别为东说念主民币 48.87 亿元、49.54 亿元及 45.49 亿元，区别占关连时期总收入的 23.0%、21.7% 及 22.5%。凭借大齐的研发参预，恒瑞医药打造了日益完善的编削型组织体系。摈弃 2024 年三季度，恒瑞已酿成了突出 5,500 东说念主的专科研发团队，其中接近 60% 领有硕士及以上学历，好多东说念主在当先跨国制药公司和盛名谋略机构领有多年责任训诫。另外，先后在国表里成立了 14 个研发中心，以满足多边界管线研发需求。

值得一提的是，由于无边的公司解决、社会职守和业务的环境可抓续性，自 2023 年起，恒瑞医药连络两年赢得 MSCI ESG 评级" A "。

业内东说念主士分析亚博体育，恒瑞医药研发管线多款编削居品行将进入落地调遣，同期现存研发管线范畴握住增长，酿成了短期催化与恒久成长并存的场所。重迭国度饱读吹编削药研发的恒久导向，基本面与政策将抓续共振。借助这次港股上市，恒瑞医药的民众化将进一步加快，异日编削药放量 + 出海加快将全标的助力公司发展。