撰文|蜜妹

2026年3月31日，A股商场再现“白马股惊魂”。刚刚交出年度“收获单”的东鹏饮料，股价开盘即大幅跳水，盘中跌幅一度面临跌停。

图表起头｜东方钞票（特此感谢！）

铁心当日收盘，东鹏饮料依然在跌停边际反抗，跌幅9.97%，单日市值挥发百亿级。

当“累了困了喝东鹏特饮”的告白语响彻大江南北，当首创东说念主林木勤高喊“莫得任何情理不增长”，这匹照旧五年涨了十倍的超等白马股，正在资格什么？

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2025年，东鹏饮料营收208.75亿，净利润44.15亿，增速分散为31.80%和32.72%。在当下大环境里其实是还可以的。

但成本商场从来不是为畴昔订价，而是为明天投票。拆解这份财报，几个数据异动需要刺眼。

最大的异动即是第四季度。蜜妹看到，东鹏饮料该季度营收40.31亿，同比增长22.88%，但环比大跌33.99%；净利润6.54亿，环比跌52.80%。

饮料行业诚然有淡旺季之分，但2024年第四季度的净利润环比跌幅只好36.60%，且同比涨幅高达61.21%，2025年不仅环比下滑幅度赫然加重，同比5.66%的增幅也赫然缩窄。

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2026年，东鹏饮料的运筹帷幄指标是“买卖收入不低于20%的增长”。这意味着什么？蜜妹看到2023年该司增速40.63%，2024年31.80%。20%的指标意味着处分层我方也不才气预期。

东鹏我方齐启动刹车了，商场如何可能不踩一脚？

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现款流的问题也让东说念主警惕。

2025年，东鹏饮料运筹帷幄行径产生的现款流量净额61.74亿元，同比增长6.65%，低于营收31.80%的增速。

关于销耗品公司来说，表面上由于预收款的存在，现款流增速应该高于营收增速。但东鹏出现了“增收不增现”的背离。

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再来看第二增长弧线这边。

数据裸露，东鹏“1+6”多元化计谋，在2025年交出的最亮眼收获单是“补水啦”——电解质饮料营收32.74亿元，同比增长118.99%，营收占比普及至15.70%。

但同期蜜妹也发现，“补水啦”的毛利率似乎远低于东鹏特饮，为34.77%，东鹏特饮为50.79%。

电解质饮料赛说念早已不是蓝海。农夫山泉的“尖叫”、元气丛林的“外星东说念主”、好意思味可乐的“水动乐”齐在虎视眈眈。

在蜜妹看来，东鹏“补水啦”大概赶紧起量，很猛经由上依赖于其远大的渠说念网罗和返利促销。这种增长口头捏续性如何还有待不雅察。

另外其他饮料这边，财报中说起的“果之茶”和“东鹏大咖”营收双双龙套5亿元，增速还算可不雅，但体量较为一般，且毛利率亦然比拟低的，仅为15.53%，2024年如故22.27%。

国际商场方面，东鹏特饮2025年还处在“雨点小”阶段。从年报线路的信息蜜妹看到，东鹏的国际布局主要蚁合在两个场合：

东南亚是主战场：已见效向马来西亚、越南、印尼等商场推出原土化适配家具，组建了腹地化团队，在印尼与原土渠说念深度绑定。

好意思国商场则是试探性布局。年报中提到“探索供应链出海新口头，以代工口头手脚切入点”。

2025年，东鹏饮料境外收入主要列在“其他”项下——这个类别包括线上、国际及餐饮渠说念，策画7.39亿元，占总营收的3.55%。虽然同比增长37.36%，但7个亿的体量放在200亿的大盘里，着实可以忽略不计。

此前该司赴港上市的招股书线路，野心将约12%的召募资金用于拓展国际商场，2026年这方面的增长更值得心境。

值得刺眼的还有毛利率。2025年东鹏特饮“其他”项下的毛利率44.83%，同比下落了0.9个百分点，也低于公司举座44.92%的水平。

经销商数目这边，东鹏饮料2025年减少347家，加多633家，净加多286家，总和3479家。流动性亦然有点强……

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客不雅地说，东鹏饮料是一家优秀的销耗品公司。它见效地将一个区域性品牌作念成世界第一，并构建了远大的渠说念护城河。

但另一边，当东鹏特饮登顶的那一刻，它也就过问了守成者的阵营。

年报中，蜜妹看到东鹏饮料在费力描写一幅多品类、众人化的宏伟蓝图，但数据也本分地揭示了近况。

营收和利润双增30%是排场，其他饮料毛利率跌破16%是里子。 A+H上市、布局众人是诗和远处，冰柜大战、渠说念洗牌是目下的应酬。

东鹏饮料的故事，从“卖水”到“卖品牌”，从“中国第一”到“世界品牌”，这看似一步之遥，实则要领维艰。

综上，3月31日的股价大跌，不是对东鹏畴昔收获的抵赖亚博体育，而是对明天不细目性的订价。