智通财经APP获悉，高盛发布研报称，中国好意思妆行业在2024年经验触底后，2025年呈现改善趋势。需求从同比负增长转为握平，竞争趋稳，估值重估已反应中期趋势。高盛粉饰的中国化妆品公司2024/2025年龄迹休戚各半，除巨子生物外，其他公司销售额均未达预期，但部分公司(如珀莱雅、上海家化)通过强化资本科罚，在利润端施展出色。该行看克己于上升周期、基数较低且现实才气较强的新兴率先企业，予巨子生物(02367)与上海家化(600315.SH)“买入”评级。

高盛主要不雅点如下：

中国化妆品行业2024/2025转头：需求与竞争态势趋稳，岁首于今的估值重估已反应中期趋势

与高盛2025年的瞻望相符，中国好意思妆行业在2024年呈现出触底迹象，随后在2025年有所改善。需求从同比负增长转为握平，竞争也变得愈加感性，这在妇女节时刻施展得尤为泄漏。

非常是2025年第一季度，中国内地商场销售额同比增长3.2%，高于高盛预期的全年内地商场需求增长率1.2%。不外，这一增长被DFS渠谈的滞后施展所对消，韩国/海南地区的DFS渠谈销售额同比辞别下落23%/11%，而高盛预期的全年好意思妆门店需求增长率为2.9%。

这就评释了为什么尽管好意思妆行业事迹施展并不卓绝(价钱指数飞腾31%，而MSCI中国指数仅飞腾12%)，但岁首于今该行业施展优异，这收货于50%的估值重估(12个月预期市盈率从下行周期的20倍升至30倍)，以及盈利基数升沉至2025年。同期，把柄高盛共鸣数据，2025年预期盈利平均下调了11%。

高盛粉饰的中国化妆品公司2024/2025年龄迹休戚各半，除巨子生物外，其他公司销售额均未达预期，但部分公司(如珀莱雅、上海家化)通过强化资本科罚，在利润端施展出色。通过毛利率-销售用度率推测的投资讨教率(ROI)握续同比下落，2024/2025年平均下落6.8个百分点/3.7个百分点(珀莱雅通过物流和包装资本简易结束了同比增长，之外)。

近期与投资者的推敲中，高盛转头出该行业的三个要津接头点

一、原土品牌与国外品牌竞争神情是否发生变化?

部分原土率先品牌增长放缓，对此，高盛合计原土品牌的商场份额仍在握续普及，且增长能源正转向新兴品牌，这些品牌凭借居品升级和品牌配置结束了30%以上的销售额增长，并有望在未来2-3年内保握20-30%的复合年增长率(CAGR)。

如高盛在2024年跨国公司分析讨教中所述，以及从妇女节的初步数据来看，国外品牌本年运行减少促销举止，转而翔实高质地增长和盈利才气，这为原土品牌(如上海家化)的发展留出了更大空间。

此外，2025年第一季度高端化趋势加速，高盛合计原土品牌在高端商场仍有很大的增漫空间，尽管可能需要5-10年时候才能结束打破。

二、行业估值处于什么阶段?

2024年全年，中国好意思妆行业的估值徬徨不才行周期底部，12个月预期市盈率低至20倍，较大家同业折让朝上30%。关系词，岁首于今，该行业估值已回升至30倍(剔除毛戈平好意思妆后为28倍)，回到中期估值水平(即大家化妆品公司的历史平均市盈率)，并与大家平均水平趋同。

跟着行业周期从底部迈向中期，高盛合计估值进一步上升的空间有限。不外，新的品类(包括医好意思)、品牌延迟以及可握续增长的现实才气等成分，仍可能股东个别公司的估值普及。

三、2025年有哪些值得柔和的催化剂?

一是618购物节。本年的618购物节推测从5月中旬运行，头部主播李佳琦的直播将于5月13日下昼5点运行，比前年提前了6天。高盛的最新拜访流露，本年的扣头力度与前年握平。

二是医好意思执照审批。2025年医好意思限制的举止日益相同，锦波生物和华熙生物取得了新的执照，爱好意思客也进行了并购。高盛的渠谈调研流露，国度药品监督科罚局(NMPA)的审批程度正在加速。高盛合计，这可能会提高巨子生物医好意思执照获批的预期。

股票推选

高盛看克己于上升周期、基数较低且现实才气较强的新兴率先企业。巨子生物守护“买入”评级，618购物节和医好意思执照获批是潜在的催化剂。上海家化也予以“买入”评级，高盛在4月10日上调了评级，因其具有事迹回转后劲，推测2025年销售额将加速增长，运营成果也将普及。

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